El balance de Telesat muestra con claridad la asimetría financiera que atraviesa una empresa cuando construye una constelación antes de que empiece a prestar servicio. Durante el tercer trimestre, la compañía destinó C$368 millones a Lightspeed, más de cuatro veces sus ingresos consolidados de C$81 millones. Los montos están expresados en dólares canadienses.
De esa inversión, C$344 millones se capitalizaron y C$24 millones se registraron como gasto operativo. En los primeros nueve meses de 2026, el programa absorbió C$705 millones. Telesat redujo su previsión anual de desembolsos a un rango de C$1.100 millones a C$1.300 millones, por un cambio en el calendario de pagos de satélites y lanzamientos.
La relación entre inversión e ingresos no señala por sí sola un deterioro: refleja que Lightspeed todavía se encuentra en construcción. Sí expone cuánto depende el proyecto de financiamiento de largo plazo y contratos ancla.
El negocio que financia la transición se achica
El problema es que la actividad geoestacionaria, que debería generar caja durante el despliegue, también retrocede. Los ingresos consolidados cayeron 20% interanual y el EBITDA ajustado se redujo 74%, hasta C$12 millones. El segmento GEO facturó C$79 millones, 21% menos que un año antes.
La caída respondió a la no renovación de un contrato de video, una reducción de capacidad contratada por otro cliente, menor servicio a un cliente de banda ancha en América del Norte y el retiro de algunos satélites. El trimestre incluyó además C$25 millones de gastos vinculados con la refinanciación de deuda.
La pérdida neta fue de C$157 millones, frente a C$121 millones un año antes. En los nueve meses alcanzó C$867 millones. Parte importante de esa diferencia provino de efectos contables asociados con garantías de financiamiento de Lightspeed y de un deterioro del valor llave GEO, no sólo de la operación corriente.
El Estado canadiense funciona como cliente y financiador
La principal cobertura frente a esa brecha proviene de la contratación pública. En agosto, Telesat firmó un acuerdo de hasta C$2.700 millones, incluidas opciones, para brindar comunicaciones militares en banda Ka a las Fuerzas Armadas de Canadá durante 15 años.
El contrato contempla C$2.000 millones en pagos por hitos entre el tercer trimestre de 2026 y el cuarto trimestre de 2028. Esos fondos financiarán principalmente la ampliación de Lightspeed de 156 a 225 satélites. La empresa prevé comenzar el servicio comercial en altas latitudes hacia el final del primer trimestre de 2028.
La cartera de contratos LEO alcanzó C$5.600 millones, siete veces la cartera GEO de C$779 millones. La comparación muestra dónde se concentra la expectativa de crecimiento, aunque esa facturación depende de que la constelación se complete y entre en servicio dentro del cronograma previsto.
La economía aparece antes que el servicio
Lightspeed fue presentado como un sistema orientado a empresas, telecomunicaciones y gobiernos, con cobertura global y enlaces de baja latencia. Antes de vender capacidad comercial a escala, Telesat debe pagar satélites, estaciones terrestres, lanzamientos y desarrollo de red.
El contrato militar reduce el riesgo de demanda y aporta pagos durante la construcción. También cambia el perfil del proyecto: la soberanía y la defensa dejan de ser mercados secundarios y se convierten en piezas del financiamiento industrial.
El próximo indicador no será solamente el gasto acumulado. Habrá que observar si los hitos técnicos liberan los pagos previstos, si la empresa logra refinanciar la deuda GEO y si el inicio comercial de 2028 permite que una cartera elevada se transforme en ingresos recurrentes.
