El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) proyecta una depreciación moderada del tipo de cambio nominal hacia el cierre de 2026, en un contexto en el que el diferencial de rendimientos todavía favorece estrategias en pesos. La lectura surge del análisis de Emilio Botto, jefe de Estrategia e Inversiones de Mills Capital, que puso el foco en la mediana del REM, el comportamiento del mercado spot y de los futuros, y el impacto de factores técnicos asociados a instrumentos dollar linked.
Para lo que resta de 2026, el consenso del mercado reflejado por la mediana del REM espera una depreciación acumulada del tipo de cambio nominal de 5,9% entre agosto y diciembre. Con un spot de $1.510, esa trayectoria implicaría un dólar en torno a $1.600 para fin de año. En paralelo, los futuros de Rofex operan con una depreciación implícita de alrededor de 1,7% mensual: el contrato de septiembre cerró el lunes 31/08 en $1.537 y el de octubre en $1.564.
En relación con la suba reciente del tipo de cambio, Botto la vinculó principalmente con un evento técnico puntual. “La suba reciente, hasta $1.515 la semana pasada, se explica en buena parte por un evento técnico puntual”, dijo Emilio Botto, jefe de Estrategia e Inversiones de Mills Capital. Según detalló, el factor fue la fijación de la LELINK agosto, que involucró USD 2.595 millones de valor nominal.
El rolleo de esa posición hacia la LELINK septiembre generó, de acuerdo con el análisis, una demanda transitoria tanto en el mercado spot como en futuros. En ese movimiento se negociaron USD 583 millones en LELINK septiembre y USD 3.571 millones en Rofex, volumen que Botto caracterizó como el segundo mayor de este mandato presidencial. Ese flujo tendería a disiparse una vez completado el rolleo.
El análisis también incorporó el rol de la autoridad monetaria en la dinámica reciente. “El afloje de dicha presión cambiaria se lo da el propio BCRA comprando spot y ofreciendo dollar linked ‘barato’ (por debajo del spot)”, dijo Botto.
Hacia adelante, el dato de inflación de agosto aparece como variable clave para el posicionamiento entre pesos y dólar. Si se confirma la desaceleración de la inflación núcleo por debajo del 2%, Botto sostuvo que eso debería reforzar el carry en pesos y desincentivar la dolarización. En esa línea, el último relevamiento de mercado muestra que la tasa acumulada entre agosto y diciembre (9,4% – 9,9%) supera al tipo de cambio (5,6% – 8,7%) y a la inflación (8,2% – 9,5%) dentro del escenario base, comprendido entre los percentiles 25 y 75.
En el escenario pesimista del REM, el tipo de cambio nominal acumularía 9,8% en el segundo semestre, lo que llevaría el dólar a $1.620 en diciembre, aún dentro de la banda. La dinámica, según Botto, cambia hacia 2027, cuando las expectativas de mercado empiezan a mostrar al dólar ganándole al carry por primera vez en este ciclo.
