La cotización de EchoStar abrió un nuevo debate entre los analistas de Wall Street. La compañía que preside Charlie Ergen vale hoy menos en bolsa que su participación accionaria en SpaceX, una situación poco frecuente que reavivó las recomendaciones de compra sobre el papel.
Según estimaciones de analistas, la participación de EchoStar en SpaceX tiene un valor cercano a US$ 28.000 millones. Esa cifra supera la capitalización bursátil del grupo, lo que implica que el mercado asigna un valor negativo al resto de sus activos, entre ellos Hughes, Boost Mobile, el negocio de televisión satelital y los fondos que ingresarán por la venta de espectro.
Ese fenómeno suele conocerse en los mercados como holding discount: los inversores descuentan riesgos, deuda, costos de estructura o incertidumbre sobre la monetización de los activos, de modo que el valor de la compañía resulta inferior a la suma de sus partes.
Cambio de percepción
La diferencia entre ambos valores impulsó revisiones positivas entre varios analistas.
Raymond James elevó su recomendación desde Neutral hasta Compra Fuerte y fijó un precio objetivo de US$ 135,67, alrededor de un 47% por encima de la cotización actual. Por su parte, Simply Wall St sostiene que la acción continúa negociándose por debajo de su valor razonable, incluso después de haber acumulado una suba de 378,5% durante los últimos tres años.
La visión optimista convive, sin embargo, con factores de cautela. Desde el debut bursátil de SpaceX, el 12 de junio, la acción de EchoStar retrocedió alrededor de un 20%, afectada por una toma de ganancias tras haber funcionado durante meses como uno de los pocos vehículos bursátiles para obtener exposición indirecta a la compañía de Elon Musk.
El interrogante que domina ahora a los analistas es cuánto de la valuación de EchoStar refleja realmente su participación en SpaceX y cuánto corresponde al desempeño futuro de sus negocios operativos, que todavía enfrentan desafíos financieros y de ejecución.
Una transformación sin precedentes
Como viene siguiendo Revista Mercado, EchoStar ejecutó durante el último año una de las reestructuraciones más profundas de la industria satelital.
La compañía acordó la venta de activos de espectro por aproximadamente US$ 23.000 millones, principalmente a AT&T y, en parte, a SpaceX. El pago incluyó acciones de esta última, lo que convirtió a EchoStar en uno de sus principales accionistas institucionales, con una participación superior al 2%.
En paralelo, la empresa desmanteló su red 5G propia, abandonó el desarrollo de su constelación de satélites para comunicaciones directas con teléfonos móviles (direct-to-device) y reorganizó los pasivos de Dish DBS y Dish Wireless mediante un proceso preacordado bajo el Chapter 11 de la legislación estadounidense.
El resultado fue un cambio de modelo de negocios: dejó de competir directamente con SpaceX en varios segmentos para transformarse, en parte, en uno de sus accionistas.
La referencia para América Latina
El caso también ofrece una referencia para los operadores satelitales de la región.
La principal herramienta de negociación de EchoStar fue su cartera de licencias de espectro, un activo estratégico que muchas compañías satelitales latinoamericanas no poseen.
En un escenario donde Starlink continúa expandiendo su presencia regional y operadores como Arsat avanzan en estrategias multiórbita, la experiencia de EchoStar refuerza una tendencia que ya se observa en toda la industria: la creación de valor se concentra cada vez más en quienes controlan infraestructura crítica —espectro radioeléctrico, capacidad de lanzamiento o escala global— mientras el resto de los actores busca reposicionarse mediante alianzas, especialización o participaciones accionarias.
La próxima etapa para el grupo será definir la estrategia de asignación de capital de EchoStar Capital una vez que concluyan el cierre de las ventas de espectro y la reestructuración financiera de Dish. Esa decisión determinará si el descuento con el que hoy cotiza la compañía comienza a reducirse o si el mercado mantiene su cautela frente a la nueva estructura del grupo.
