Las empresas más rentables

Hay dos criterios
a considerar. Uno es la relación entre utilidad y ventas. El otro,
la relación entre ganancias y patrimonio neto. Son dos mediciones
diferentes. Ambos conceptos se desarrollan a continuación.
En líneas generales, las compañías que exhibieron
una mayor rentabilidad sobre las ventas, son aquellas relacionadas con
la actividad exportadora, aunque en este aspecto no gravitó solamente
el volumen de los negocios de la empresa.
La reestructuración de los pasivos y las quitas que, en muchos
casos, formaron parte de la renegociación de las deudas financieras,
determinaron que un número importante de compañías
figuraran entre las más rentables, al reflejar las ganancias el
impacto de la reducción negociada de las obligaciones.
Lógicamente, esta situación no volverá a repetirse
durante el año en curso; por lo tanto, los próximos resultados
quedarán sujetos únicamente al desenvolvimiento de la empresa
en el o los mercados, en que actúa.
Antes de entrar en el detalle de las empresas que durante el año
pasado ostentaron el privilegio de figurar entre las más rentables
del país, es importante mencionar que, en la actual versión
del ranking, se incluyen algunas empresas que en la anterior edición
de “Las 1.000 que más venden”, de MERCADO, figuraban
sin los correspondientes resultados.
Ello se explica porque en oportunidad de cerrarse el período de
recepción de la información, muchas compañías
aducían no tener confeccionado aún el balance definitivo.
Por lo tanto, sólo estaban dispuestas a brindar información
sobre el nivel de las ventas, sin los datos complementarios que tradicionalmente
forman parte del ranking.
El cuadro adjunto refleja la envergadura de las empresas más rentables.
De ahí surge que las compañías de menor dimensión
económica son las que lograron un mayor nivel de rentabilidad,
aunque el estudio realizado no incluye Pymes. Ello es así en razón
de que todas las empresas seleccionadas concretaron durante el año
pasado ventas por un monto superior a $ 33 millones, es decir, un mínimo
de US$ 11 millones.
Las empresas con ventas entre $ 51 y $ 100 millones son las que exhibieron
una mayor rentabilidad. Las ubicadas en esta franja sumaron 30% de las
compañías seleccionadas; le siguen, con 23%, las que realizaron
negocios entre $ 33 y $ 50 millones.
De lo expuesto se desprende que 53% de las compañías integrantes
del ranking concretaron durante el año pasado una facturación
inferior a $ 100 millones. Les siguen, con participaciones similares (17%),
las que realizaron ventas entre $ 101 y $ 200 millones y más de
$ 500 millones. En este último grupo se ubican varias relacionadas
con el sector petrolero. La líder del país (Repsol-YPF)
concretó una rentabilidad de 21,86% al relacionar las ganancias
de $ 4.628 millones con las ventas de $ 21.172 millones.
La empresa que lidera el ranking de las más rentables del país
es el holding inmobiliario Irsa, con una rentabilidad de 134,27% resultante
de relacionar las ganancias ($ 286 millones) con los ingresos totales
($ 213 millones). Como en otros casos similares, en esta empresa influyó
la renegociación de las deudas, reflejada en una partida de $ 326
millones contabilizada como “efectos de la financiación”.
De la comparación entre ambas cifras se desprende que, de no haber
mediado esa circunstancia, el balance arrojaría un déficit
de $ 40 millones en el que habrían tenido una participación
muy significativa ($ 34 millones) las pérdidas originadas en participaciones
minoritarias de capital en compañías estrechamente vinculadas.
Las más rentables
sobre patrimonio neto
Al analizar la rentabilidad de las empresas sobre el patrimonio neto (el
capital propio de la compañía) se observan algunas particularidades
reveladoras de la política adoptada en los últimos años
por los directivos para financiar la evolución de los negocios.
Si la rentabilidad sobre el patrimonio es muy abultada, implica que la
compañía optó por una política de endeudamiento,
destinada a obtener el capital necesario a través de préstamos
bancarios o la emisión de obligaciones negociables, de amplia difusión
a partir de 1993, cuando por la confianza que despertaba en los ámbitos
internacionales el plan de convertibilidad, las compañías
medianas y grandes captaban dinero a largo plazo emitiendo títulos
propios sin aval de terceros.
Cuando se trata de subsidiarias del exterior, el patrimonio neto también
suele estar muy alejado de la envergadura de los negocios. En estos casos,
ello se explica porque la casa matriz avala la actividad de la subsidiaria
local.
Cuando se dan estas circunstancias, el patrimonio neto puede estar incluido
más de 30 veces dentro de las ventas contra una media normal que,
en la Argentina, oscila entre cuatro y siete veces.
En cambio, cuando la empresa –por decisión y capacidad de
los directivos– basa su accionar en el capital propio, la rentabilidad
sobre éste suele ser reducida, salvo en casos extremos, en los
que la compañía se desenvuelve en un sector que le permite
operar con grandes márgenes de ganancias.
Dada la disparidad que suele existir entre el patrimonio y el volumen
de las ventas, es poco usual que una compañía, a pesar de
contar con un buen nivel de ganancias en valores absolutos, lidere el
ranking de rentabilidad sobre ventas y sobre patrimonio. En épocas
normales, uno es excluyente del otro.
En las empresas de capital abierto (que cotizan en la Bolsa o hacen oferta
pública de sus acciones), la rentabilidad sobre el patrimonio es
uno de los principales indicadores que analizan los inversores. De ese
índice depende la retribución que obtendrán sobre
el capital invertido, aunque el pago de dividendos en efectivo se encuentra
condicionado también por la capacidad financiera de la compañía.
El patrimonio neto está influido por varios factores, entre los
que se incluyen los resultados de cada período; tanto las ganancias
como las pérdidas, lo aumentan o disminuyen. En ese sentido, también
gravitan los dividendos en efectivo, que en muchas empresas se convierten
en erogaciones difíciles de reponer especialmente cuando, por alguna
circunstancia especial, los directivos resuelven abonarlas con ganancias
que no son líquidas. Para evitar esta sangría, las empresas
acostumbran a realizar, simultáneamente con el pago de los dividendos,
una suscripción de capital destinada a mantener sin mellas la solvencia
patrimonial y financiera de la compañía.
Como surge del segundo cuadro anexo, las empresas más rentables
en este rubro fueron las que exhiben un patrimonio que oscila entre $
21 y $ 50 millones (participan con 27% de las compañías
seleccionadas). Después se ubican, con 15%, las que poseen un patrimonio
entre $ 51 y $ 100 millones, ocupando el tercer lugar (13%) las que contabilizan
entre $ 11 y 20 millones de patrimonio.
En este ranking figuran también empresas con un patrimonio muy
pequeño ($ 1 y $ 2 millones) pero ello no implica que sean de envergadura
muy reducida, considerando que sus ventas –en todos los casos–
fueron superiores a $ 33 millones, requisito indispensable para figurar
entre “las 1.000 que más venden”.
Precisamente una empresa de este último grupo (Canteras Cerro Negro)
lidera el ranking con una rentabilidad de 1.100% (ganó $ 22 millones
con un patrimonio de $ 2 millones). Ello se debe a que, en los últimos
años, soportó una delicada situación patrimonial
y financiera, reflejada en las abultadas pérdidas del 2002, que
alcanzaron a $ 93 millones y absorbieron la totalidad del patrimonio neto
que, a fines de ese año, exhibía un saldo negativo de $
40 millones

Las 100 más rentables: Ganancias sobre ventas ($
millones)